什么是反稀釋條款
發(fā)布時(shí)間：2024-04-24 點(diǎn)擊：106
什么是反稀釋條款
投資人對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行投資時(shí)，通常是購(gòu)買某類優(yōu)先股，該優(yōu)先股在一定條件下可以按照約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股，為防止其股份貶值，投資人一般會(huì)在投資協(xié)議中加入反稀釋條款。
反稀釋條款也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過分稀釋而采取的措施。
反稀釋條款可以保證私募投資人享有的轉(zhuǎn)換之特權(quán)不受股票之再分類、拆股、股票紅利或相似的未增加公司資本而增加發(fā)行在外的股票數(shù)量的做法的影響。
制訂反稀釋條款的目的在于，花同樣1美元，較晚的投資者不能比前期的投資者獲得更多的企業(yè)權(quán)益。公司主要的投資者往往主張通過反稀釋來使自己的利益得到保護(hù)。反稀釋條款一般規(guī)定，投資者擁有企業(yè)股份的比例在將來某一特定的時(shí)期前不被減少。在這個(gè)時(shí)期之前，為保證前期投資者的利益，企業(yè)擴(kuò)股行為以雙方商定的價(jià)格出售給前期投資者股份，如果企業(yè)把股份以較低的價(jià)格出售給以后的投資者，前期的投資者將獲得免費(fèi)的股份，保證前期投資者的份額不會(huì)下降。
反稀釋條款的種類
反稀釋主要通過兩種條款實(shí)現(xiàn):第一是在結(jié)構(gòu)性反稀釋條款，如有后續(xù)融資，賦予投資人優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。第二是調(diào)整性反稀釋條款，包括各式股權(quán)比例調(diào)整條款，約定投資人所持股權(quán)在后續(xù)降價(jià)融資的情況下，可根據(jù)不同公式進(jìn)行股權(quán)比例調(diào)整以確保投資人股權(quán)不被稀釋。
反稀釋條款大致分為防止股權(quán)結(jié)構(gòu)上股權(quán)比例降低和防止后續(xù)降價(jià)融資過程中股份份額貶值兩大類設(shè)計(jì)。前者涉及轉(zhuǎn)換權(quán)和優(yōu)先購(gòu)股權(quán)；后者則主要涉及降價(jià)融資時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整。
1、轉(zhuǎn)換權(quán)條款是指在目標(biāo)公司發(fā)生送股、股份分拆、合并等股份重組情況時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，以確保其持股比例。例如：優(yōu)先股按照2元/股的價(jià)格發(fā)行給投資人，初始轉(zhuǎn)換價(jià)格為2元/股。后來公司決定按照每1股拆分為4股的方式進(jìn)行股份拆分，則新的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整成0.5元/股，對(duì)應(yīng)每1股優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)為4股普通股。
2、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)條款則發(fā)生在目標(biāo)公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，同等條件下，私募投資人享有按比例優(yōu)先購(gòu)買或受讓的權(quán)利，以此來確保其持股比例不會(huì)因?yàn)楹罄m(xù)融資發(fā)行新股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓而降低。
3、目標(biāo)公司新一輪降價(jià)融資時(shí)，股份的發(fā)行價(jià)格比私募投資人前一輪轉(zhuǎn)換價(jià)格低，則易導(dǎo)致其股份貶值，因此要求獲得保護(hù)。
此時(shí)，做法往往有兩種。一種被稱作全棘輪條款，即投資人過去投入的資金所換取的股份全部按新的最低價(jià)格重新計(jì)算。例如，投資人以10元/股的價(jià)格投資100萬(wàn)元購(gòu)買10萬(wàn)股優(yōu)先股，隨后目標(biāo)公司以5元/股的價(jià)格向另一戰(zhàn)略伙伴發(fā)行5萬(wàn)股，按照全棘輪的算法，私募投資人的股份應(yīng)該從10萬(wàn)股調(diào)整到20萬(wàn)股。另一種是加權(quán)平均條款，即如果后續(xù)發(fā)行的股份價(jià)格低于前一輪的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么新的轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)降低為前一輪轉(zhuǎn)換價(jià)格和后續(xù)融資發(fā)行價(jià)格的加權(quán)平均值，即：給優(yōu)先股重新確定轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)不僅要考慮低價(jià)發(fā)行的股份價(jià)格，還要考慮其權(quán)重（發(fā)行的股份數(shù)量）。這兩種方法均可保證投資資產(chǎn)不貶值，相比較而言，全棘輪條款對(duì)私募投資人最為有利，即使目標(biāo)公司以優(yōu)惠價(jià)出售很少的股份，私募投資人的股份比例也會(huì)大大增加，但從公平角度來說，加權(quán)平均條款則更為合理。
反稀釋條款的作用
1、能夠激勵(lì)目標(biāo)公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續(xù)融資，否則反稀釋條款會(huì)損害普通股股東的利益。反稀釋條款要求企業(yè)家及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)計(jì)劃負(fù)責(zé)任，并承擔(dān)因?yàn)閳?zhí)行不力而導(dǎo)致的后果。
2、私募投資人獲得反稀釋條款保護(hù)，可避免因目標(biāo)公司進(jìn)行降價(jià)融資而被嚴(yán)重稀釋，直至被“淘汰”出局。
在私募交易的法律實(shí)踐中，持股比例在一定程度上就等于話語(yǔ)權(quán)和控制權(quán)，反稀釋條款對(duì)保障私募投資人的股權(quán)利益及后續(xù)戰(zhàn)略退出至關(guān)重要，因此，其往往成為雙方在談判及簽訂股東協(xié)議或者股權(quán)認(rèn)購(gòu)合同等項(xiàng)目法律文件中的焦點(diǎn)。
什么是現(xiàn)金流量，包括哪些內(nèi)容
凈利潤(rùn)怎么計(jì)算 凈利潤(rùn)如何計(jì)算
失業(yè)保險(xiǎn)金的標(biāo)準(zhǔn)不得低于哪些
上海注冊(cè)內(nèi)資公司設(shè)立流程是怎樣的
醫(yī)療器械注冊(cè)委托代理合同專業(yè)版
股東大會(huì)的性質(zhì)
第三類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證在哪里辦理（第三類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證怎么辦理）
公司注銷流程及準(zhǔn)備資料
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反稀釋條款也稱反股權(quán)攤薄協(xié)議，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標(biāo)公司進(jìn)行后續(xù)項(xiàng)目融資或者定向增發(fā)過程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過分稀釋而采取的措施。
反稀釋條款可以保證私募投資人享有的轉(zhuǎn)換之特權(quán)不受股票之再分類、拆股、股票紅利或相似的未增加公司資本而增加發(fā)行在外的股票數(shù)量的做法的影響。
制訂反稀釋條款的目的在于，花同樣1美元，較晚的投資者不能比前期的投資者獲得更多的企業(yè)權(quán)益。公司主要的投資者往往主張通過反稀釋來使自己的利益得到保護(hù)。反稀釋條款一般規(guī)定，投資者擁有企業(yè)股份的比例在將來某一特定的時(shí)期前不被減少。在這個(gè)時(shí)期之前，為保證前期投資者的利益，企業(yè)擴(kuò)股行為以雙方商定的價(jià)格出售給前期投資者股份，如果企業(yè)把股份以較低的價(jià)格出售給以后的投資者，前期的投資者將獲得免費(fèi)的股份，保證前期投資者的份額不會(huì)下降。
反稀釋條款的種類
反稀釋主要通過兩種條款實(shí)現(xiàn):第一是在結(jié)構(gòu)性反稀釋條款，如有后續(xù)融資，賦予投資人優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。第二是調(diào)整性反稀釋條款，包括各式股權(quán)比例調(diào)整條款，約定投資人所持股權(quán)在后續(xù)降價(jià)融資的情況下，可根據(jù)不同公式進(jìn)行股權(quán)比例調(diào)整以確保投資人股權(quán)不被稀釋。
反稀釋條款大致分為防止股權(quán)結(jié)構(gòu)上股權(quán)比例降低和防止后續(xù)降價(jià)融資過程中股份份額貶值兩大類設(shè)計(jì)。前者涉及轉(zhuǎn)換權(quán)和優(yōu)先購(gòu)股權(quán)；后者則主要涉及降價(jià)融資時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整。
1、轉(zhuǎn)換權(quán)條款是指在目標(biāo)公司發(fā)生送股、股份分拆、合并等股份重組情況時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格作相應(yīng)調(diào)整，以確保其持股比例。例如：優(yōu)先股按照2元/股的價(jià)格發(fā)行給投資人，初始轉(zhuǎn)換價(jià)格為2元/股。后來公司決定按照每1股拆分為4股的方式進(jìn)行股份拆分，則新的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整成0.5元/股，對(duì)應(yīng)每1股優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)為4股普通股。
2、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)條款則發(fā)生在目標(biāo)公司后續(xù)融資增發(fā)新股或者老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，同等條件下，私募投資人享有按比例優(yōu)先購(gòu)買或受讓的權(quán)利，以此來確保其持股比例不會(huì)因?yàn)楹罄m(xù)融資發(fā)行新股或股權(quán)轉(zhuǎn)讓而降低。
3、目標(biāo)公司新一輪降價(jià)融資時(shí)，股份的發(fā)行價(jià)格比私募投資人前一輪轉(zhuǎn)換價(jià)格低，則易導(dǎo)致其股份貶值，因此要求獲得保護(hù)。
此時(shí)，做法往往有兩種。一種被稱作全棘輪條款，即投資人過去投入的資金所換取的股份全部按新的最低價(jià)格重新計(jì)算。例如，投資人以10元/股的價(jià)格投資100萬(wàn)元購(gòu)買10萬(wàn)股優(yōu)先股，隨后目標(biāo)公司以5元/股的價(jià)格向另一戰(zhàn)略伙伴發(fā)行5萬(wàn)股，按照全棘輪的算法，私募投資人的股份應(yīng)該從10萬(wàn)股調(diào)整到20萬(wàn)股。另一種是加權(quán)平均條款，即如果后續(xù)發(fā)行的股份價(jià)格低于前一輪的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么新的轉(zhuǎn)換價(jià)格就會(huì)降低為前一輪轉(zhuǎn)換價(jià)格和后續(xù)融資發(fā)行價(jià)格的加權(quán)平均值，即：給優(yōu)先股重新確定轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)不僅要考慮低價(jià)發(fā)行的股份價(jià)格，還要考慮其權(quán)重（發(fā)行的股份數(shù)量）。這兩種方法均可保證投資資產(chǎn)不貶值，相比較而言，全棘輪條款對(duì)私募投資人最為有利，即使目標(biāo)公司以優(yōu)惠價(jià)出售很少的股份，私募投資人的股份比例也會(huì)大大增加，但從公平角度來說，加權(quán)平均條款則更為合理。
反稀釋條款的作用
1、能夠激勵(lì)目標(biāo)公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續(xù)融資，否則反稀釋條款會(huì)損害普通股股東的利益。反稀釋條款要求企業(yè)家及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)商業(yè)計(jì)劃負(fù)責(zé)任，并承擔(dān)因?yàn)閳?zhí)行不力而導(dǎo)致的后果。
2、私募投資人獲得反稀釋條款保護(hù)，可避免因目標(biāo)公司進(jìn)行降價(jià)融資而被嚴(yán)重稀釋，直至被“淘汰”出局。
在私募交易的法律實(shí)踐中，持股比例在一定程度上就等于話語(yǔ)權(quán)和控制權(quán)，反稀釋條款對(duì)保障私募投資人的股權(quán)利益及后續(xù)戰(zhàn)略退出至關(guān)重要，因此，其往往成為雙方在談判及簽訂股東協(xié)議或者股權(quán)認(rèn)購(gòu)合同等項(xiàng)目法律文件中的焦點(diǎn)。
什么是現(xiàn)金流量，包括哪些內(nèi)容
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上海注冊(cè)內(nèi)資公司設(shè)立流程是怎樣的
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