什么是期權(quán)價值
發(fā)布時間：2024-05-11 點擊：98
什么是期權(quán)價值
期權(quán)價值是指可轉(zhuǎn)換債券的價值通常會超過純粹債券價值和轉(zhuǎn)換價值。因為可轉(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。這份通過等待而得到的選擇權(quán)(期權(quán))也有價值，它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價值≥max{純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值}，于是有
可轉(zhuǎn)換債券價值=max(純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值)+期權(quán)價值
期權(quán)價值的影響因素
期權(quán)價值主要受到以下六種因素的影響：
(一)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價格
期權(quán)價值的首要影響因素是標(biāo)的資產(chǎn)的價格，期權(quán)價值隨標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動而變動。一般來說，在其他條件都不變的情況下，看漲期權(quán)的價值隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升而上升，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的下降而下降，其價值變動方向與標(biāo)的資產(chǎn)的價格的變動方向一致。看跌期權(quán)和看漲期權(quán)相反，其價值隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升而下降，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的下降而上升，其價值變動方向與標(biāo)的資產(chǎn)的價格的變動方向相反。
(二)期權(quán)的到期期限
期權(quán)時間價值的影響因素主要是期權(quán)的到期時間。通常，期權(quán)的價值與期權(quán)的到期時間成正比，到期時間越長，期權(quán)處于實值狀態(tài)的機會就越多。隨著期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)的價值將逐漸降低。但也有例外情況，如果期貨期權(quán)是采用股票型結(jié)算程序(美國目前的情況)，而不是期貨型結(jié)算程序，實值極深的期權(quán)(無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))的持有資本(購買期權(quán)而損失的利息收入)在利率很高時可能大于價格波動率的成本。在這種情況下，歐式期貨期權(quán)的價值可能低于內(nèi)涵價值，即時間價值為負數(shù)。隨著時間的推移，期權(quán)價值就會逐漸上升收斂到內(nèi)涵價值；對于美式期貨期權(quán)來說，由于可以提前執(zhí)行，其價值絕對不可能低于內(nèi)涵價值。否則可以通過買入美式期權(quán)并立即執(zhí)行而獲取無風(fēng)險利潤。由于歐式期權(quán)價值低于內(nèi)涵價值的情況非常罕見，所以，可以假定期權(quán)的價值將因時間的推移而逐漸耗損。
(三)期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率
標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率可以用來衡量未來標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的不確定性。隨著波動率的增加，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升很高或下降很低的機會隨之增加。對于標(biāo)的資產(chǎn)的持有者來說，這兩種變動趨勢將互相抵消。但是，對于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的持有者來說，則不一樣?？礉q期權(quán)的持有者從標(biāo)的資產(chǎn)價格上升中獲利，但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌時，由于最大損失就是期權(quán)費，所以僅有有限損失。與此類似，看跌期權(quán)的持有者從標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌中獲利，但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格上升時，僅有有限損失。因此，隨著有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率的增加，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值都會增加。
(四)期權(quán)有效期的無風(fēng)險利率
無風(fēng)險利率對期權(quán)價格的影響不太直接。當(dāng)利率增加時，股票價格的預(yù)期增長率也傾向于增加，然面，期權(quán)持有者的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值將減少。這兩種影響都將減少看跌期權(quán)的價值。因此隨著無風(fēng)險利率的增加，看跌期權(quán)的價值將減少。而對于看漲期權(quán)來說，股票價格預(yù)期增長率的增加將增加看漲期權(quán)的價值，而貼現(xiàn)率的增加將傾向于減少看漲期權(quán)的價值。對于看漲期權(quán)的最終影響取決于兩者的作用程度。一般來說，前者的影響將起主導(dǎo)作用，即隨著無風(fēng)險利率的增加，看漲期權(quán)的價值也隨之增加。
(五)執(zhí)行價格
期權(quán)的執(zhí)行價格也是期權(quán)價值的一個影響因素。在其他條件相同的情況下：執(zhí)行價格越高的看漲期權(quán)的價值越低(因為看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率越低)，執(zhí)行價格越高的看跌期權(quán)的價值越高(因為看跌期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率越高)；執(zhí)行價格越低的看漲期權(quán)的價值越高(因為看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)的概率越低)，執(zhí)行價格越低的看跌期權(quán)的價值越低(因為看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)的概率越高)。
(六)期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益
對于期貨期權(quán)，無風(fēng)險的利率可以看作是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率；對于外匯期權(quán)，外匯所在國的利率可以看作是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率；對于股票期權(quán)，股票支付的紅利率就是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的收益率上升時，用看漲期權(quán)取代標(biāo)的資產(chǎn)的多頭頭寸的需求下降，看漲期權(quán)的價值下降；而用看跌期權(quán)取代標(biāo)的資產(chǎn)的空頭頭寸的需求上升，看跌期權(quán)的價值上漲。相反，在標(biāo)的資產(chǎn)的收益率下降時，看漲期權(quán)的價值將會上升，而看跌期權(quán)的價值將會下降。
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期權(quán)價值是指可轉(zhuǎn)換債券的價值通常會超過純粹債券價值和轉(zhuǎn)換價值。因為可轉(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。這份通過等待而得到的選擇權(quán)(期權(quán))也有價值，它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價值≥max{純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值}，于是有
可轉(zhuǎn)換債券價值=max(純粹債券價值，轉(zhuǎn)換價值)+期權(quán)價值
期權(quán)價值的影響因素
期權(quán)價值主要受到以下六種因素的影響：
(一)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價格
期權(quán)價值的首要影響因素是標(biāo)的資產(chǎn)的價格，期權(quán)價值隨標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動而變動。一般來說，在其他條件都不變的情況下，看漲期權(quán)的價值隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升而上升，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的下降而下降，其價值變動方向與標(biāo)的資產(chǎn)的價格的變動方向一致。看跌期權(quán)和看漲期權(quán)相反，其價值隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升而下降，隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的下降而上升，其價值變動方向與標(biāo)的資產(chǎn)的價格的變動方向相反。
(二)期權(quán)的到期期限
期權(quán)時間價值的影響因素主要是期權(quán)的到期時間。通常，期權(quán)的價值與期權(quán)的到期時間成正比，到期時間越長，期權(quán)處于實值狀態(tài)的機會就越多。隨著期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)的價值將逐漸降低。但也有例外情況，如果期貨期權(quán)是采用股票型結(jié)算程序(美國目前的情況)，而不是期貨型結(jié)算程序，實值極深的期權(quán)(無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))的持有資本(購買期權(quán)而損失的利息收入)在利率很高時可能大于價格波動率的成本。在這種情況下，歐式期貨期權(quán)的價值可能低于內(nèi)涵價值，即時間價值為負數(shù)。隨著時間的推移，期權(quán)價值就會逐漸上升收斂到內(nèi)涵價值；對于美式期貨期權(quán)來說，由于可以提前執(zhí)行，其價值絕對不可能低于內(nèi)涵價值。否則可以通過買入美式期權(quán)并立即執(zhí)行而獲取無風(fēng)險利潤。由于歐式期權(quán)價值低于內(nèi)涵價值的情況非常罕見，所以，可以假定期權(quán)的價值將因時間的推移而逐漸耗損。
(三)期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率
標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率可以用來衡量未來標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的不確定性。隨著波動率的增加，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升很高或下降很低的機會隨之增加。對于標(biāo)的資產(chǎn)的持有者來說，這兩種變動趨勢將互相抵消。但是，對于看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的持有者來說，則不一樣?？礉q期權(quán)的持有者從標(biāo)的資產(chǎn)價格上升中獲利，但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌時，由于最大損失就是期權(quán)費，所以僅有有限損失。與此類似，看跌期權(quán)的持有者從標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌中獲利，但當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格上升時，僅有有限損失。因此，隨著有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率的增加，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值都會增加。
(四)期權(quán)有效期的無風(fēng)險利率
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(五)執(zhí)行價格
期權(quán)的執(zhí)行價格也是期權(quán)價值的一個影響因素。在其他條件相同的情況下：執(zhí)行價格越高的看漲期權(quán)的價值越低(因為看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率越低)，執(zhí)行價格越高的看跌期權(quán)的價值越高(因為看跌期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率越高)；執(zhí)行價格越低的看漲期權(quán)的價值越高(因為看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)的概率越低)，執(zhí)行價格越低的看跌期權(quán)的價值越低(因為看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)的概率越高)。
(六)期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益
對于期貨期權(quán)，無風(fēng)險的利率可以看作是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率；對于外匯期權(quán)，外匯所在國的利率可以看作是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率；對于股票期權(quán)，股票支付的紅利率就是標(biāo)的資產(chǎn)的收益率。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的收益率上升時，用看漲期權(quán)取代標(biāo)的資產(chǎn)的多頭頭寸的需求下降，看漲期權(quán)的價值下降；而用看跌期權(quán)取代標(biāo)的資產(chǎn)的空頭頭寸的需求上升，看跌期權(quán)的價值上漲。相反，在標(biāo)的資產(chǎn)的收益率下降時，看漲期權(quán)的價值將會上升，而看跌期權(quán)的價值將會下降。
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